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21 世纪经济报说念记者杨娜娜

2025 年，在权利商场回暖的带动下，"固收 + "基金收益弹性突显，逾 95% 的居品结束正收益。其中，可转债基金更是凭借其隆起的弹性成为领跑者，部分居品年内收益甚而杰出 38%。

Wind 数据透露，截止 2025 年 10 月 14 日，用以猜想不同类别"固收 + "基金推崇的中枢指数年内均结束权臣飞腾。具体来看，Wind 搀杂债券型一级指数、万得搀杂债券型二级指数、万得偏债搀杂型基金指数、万得可转债基金指数年内涨幅折柳达到 2.09%、4.8%、5.68% 和 19.05%。

自 2019 年算作零丁居品形态被商场平淡融会以来，"固收 + "基金已见证了两轮领会的扩展。如今，跟着债市资金外溢和权利财富走牛，它照旧迎来限制说合三个季度的增长，并有望开启第三轮扩容周期。

从基金公司的竞争格局来看，"固收 + "商场的头部效应日益领会，但也有不少基金公司凭借特点策略结束弯说念超车。在低利率与商场波动并存确当下，多家机构合计，"固收 + "策略以其"稳中求进"的脾气，依然是投资者财富建树器具箱中的遑急选定。

震憾上行的商场中推崇亮眼，可转债基金领跑

据国金证券团队先容，"固收 + "实质上是一类均衡收益与风险的策略，以利率债、信用债等固定收益财富构建"安全垫"，" + "的部分可参与相对多元的财富类别，相对主流的收益增强财富有股票、可转债，还包括股票 ETF、繁衍品、另类财富等。

本年以来固收 + 基金推崇可圈可点。据 Wind 统计，截止本年 10 月 14 日，年内全商场的 3800 多只固收 + 基金中，杰出 95% 的基金王人结束了正收益，年内收益杰出 15% 的基金占比接近 5%（注：份额分开计；本文固收 + 基金统计畛域为搀杂一级债基（截止 2025 年中报时股票仓位大于 0）、股票仓位在 0-20% 的搀杂二级债基和可转债基金、股票仓位在 0-30% 之间的偏债搀杂型基金、近一年股票平均仓位在 0-40% 之间的天真建树型基金（不包含 2024 年 7 月以后建设的基金））。

其中，可转债基金连续演出"弹性担当"。过钧在博时转债增强的二季报中写说念，上半年转债方面举座孝敬了较好的正酬谢，在泛固收类财富中推崇隆起。截止本年 10 月 16 日，博时转债增强 A 从 2010 年 11 月 24 日建设以来的年化酬谢达 5.39%，位列同类第一，本年以来这只能转债基金的收益杰出 26%。

尽管商场作风轮动平日，绩优"固收 + "基金在财富建树上展现出领会的共性。把柄华西证券对二季度收益前 20% 绩优"固收 + "居品的梳剪发现，其权利端广阔超配科技（电子、计较机），转债端则重仓金融类转债。比如绩优居品恒生前海恒源天利 A 和博时信用债券 A，均体现出对科技股或金融转债的侧重。截止 10 月 16 日，两只基金近六月的收益均超 15%。

二季度收益 TOP20 的"固收 + "基金中（仅统计 A 类），南边基金就有 3 只；其次是华宝基金和银华基金，各有 2 只入榜。名次前三的"固收 + "基金，折柳是南边昌元可转债 A、鹏华可转债 A 和招商安瑞杰出 A。

截止本年 10 月 14 日，南边昌元可转债 A 年年内收益杰出 38%，截止二季末的限制为 15.33 亿元。刘文良自 2020 年 3 月 6 日运行领受该基金以来，截止 10 月 16 日，技术任职年化酬谢杰出 10%，同类名步骤一。

截止本年二季末，该基金的股票仓位在 15% 傍边，前三大重仓行业折柳是电子、国防军工、计较机。刘文良在季报中写说念，该基金二季度保握了中偏高的股票和转债仓位，逐渐镌汰了出口链的敞口，主要在科技自主可控、内需新花费、改革药、中小盘转债等场所挖掘结构性契机。

王石千科罚的鹏华可转债 A，建设于 2015 年 2 月 3 日，截止本年 10 月 16 日，这只基金近 10 年以来的总酬谢为 86.87%，位居同类榜首。王石千自 2018 年 7 月 13 日科罚以来的任职年化收益杰出 11%，位列同类基金第二。

截止本年二季末，该基金的股票仓位在 17% 傍边，前三大重仓行业折柳是电子、医药生物、机械斥地。

排在第三位的是况冲科罚的招商安瑞杰出 A，这只基金建设于 2011 年 3 月 17 日，截止本年 10 月 16 日的年内收益杰出 28%，位列同类第一。况冲自 2023 年 6 月 21 日领受以来的任职总酬谢为 18.94%，同类名次 43/899。

截止本年二季末，该基金的股票仓位在 17% 傍边，前三大重仓行业折柳是国防军工、传媒、电子。

另外拉永劫辰来看，华安基金朱才敏和许瀚天共管的华安智联推崇也较为隆起。Wind 数据透露，截止 10 月 16 日，近三年以来华安智联 A 的总酬谢杰出 61%，位列偏债搀杂基金同类第一，年内收益也杰出 44%。不外这只基金截止本年二季末的股票仓位杰出 44%，不在以上筛选名单内。

虽然基金公司也会迥殊指示投资者，"固收 + "并不代表投资于基金一定盈利，也不保证最低收益，"固收 + "居品的预期风险、回撤率及波动率一般均高于普通纯债基金，部分"固收 + "居品在三季度净值下落杰出 5%。

东方红资管公募固定收益投资部基金司理余剑峰指出，"固收 + "居品的客户资金所能承受的阶段性亏损有限，因此基金司理必须严守"风险预算"这一前提，切忌将"以充足收益为导向"空幻地等同于"莫得回撤"。

两轮周期浸礼，"固收 + "步入第三轮扩容期间

"固收 + "认识兴起并算作零丁的居品形态成为资管行业喜爱并积极布局的赛说念，不错追思至 2019 年。此前虽已有雏形，但并未变成明晰的赛说念共鸣。要是将此前低仓位搀杂型居品限制变迁纳入"固收 + "的限制发展过程，不错看到"固收 + "基金照旧履历了两轮领会的扩展周期。

勾通国金证券询查所的统计来看，第一轮在 2015 年，权利商场的牛熊切换促使资金涌向持重财富，在债牛鼓吹下，"固收 + "基金限制初具雏形，但扩展幅度有限。

第二轮是 2019 至 2021 年，在股票与转债的赢利效应驱动下，行业迎来爆发式增长，限制在 2019 年冲破万亿，并于 2021 年末波及 2.8 万亿元的历史峰值（含低仓位天真建树型基金）。随之而来的 2022 至 2024 年上半年，商场则对其进行了一场严峻的压力测试。

历经两轮限制扩展周期的固收 +

数据开始：Wind，国金证券询查所；限制统计截止 2025 年 6 月末

2025 年，第三轮扩容周期崇敬开启。 在债市资金外溢与权利财富走牛的双重驱动下，"固收 + "基金限制自 2024 年四季度起结束"三个季度连增"。据国金证券询查所统计，年中限制再度站上 2 万亿元大关，增长势头明确。

限制的驱能源也在悄然生变。 与以往依赖新发居品不同，存量居品的握营已成为本轮"固收 + "限制增长的主导力量，新发居品则更多在权利商场环境友好或刊行岑岭期带来补充性增量。

资金偏好雷同呈现结构性迁徙。 从万得二级分类来看，以一级债基、二级债基为代表的含权债基是固收 + 限制孝敬的充足主力，但在不同阶段，各种居品和资金渠说念的主导地位也有所不同。

居品端，主力从 2015-2016 年的含权债基，转向 2019-2021 年的偏债搀杂基金；而在比年的震憾市中，大要替代纯债、追务充足收益的一级债基则结束了逆势增长，成为资金寻求纯债底仓替代的选定。

资金端，驱能源量从 2015-2016 年"委外"的机构资金，悠扬为 2019-2021 年"答理搬家"的零卖资金。2025 年以来，在低利率环境下，机构与个东说念主投资者共同入场，但个东说念主端资金申赎波动更大，而机构资金则透露出更强的镇定性和定力，尤其在 2022 年以来"固收 + "面对压力测试阶段里，离场幅度可控，且仍占据"固收 + "商场的遑急资金地位。

头部效应领会，各家竞争历害

"固收 + "商场的竞争格局，在 2019 年后履历了一场潜入的洗牌。据国金证券询查所统计，在"固收 + "认识尚未兴起之际，早期商场由工银瑞信基金、农银汇理基金等传统债基袼褙主导，格局镇定；但跟着赛说念崛起，各家机构依据自己天禀重心干涉，逐渐变成了 "一超多强" 的格局。

"一超"易方达基金地位镇定，限制遥遥发轫。而后来的竞争，尤其在第三至第十名之间，则呈 "百亿拉锯战" 态势，名次每年更替，战况历害。截止本年上半年，"固收 + "限制名次前五的折柳为易方达基金、招商基金、广发基金、景顺长城基金和汇添富基金。

从业务结构来看，近三年大宗头部基金公司的"固收 + "限制占其非货限制的比例保握在 15% – 20% 之间。但跟着指数类居品的快速发展，该比例举座呈被迫下降趋势。不外，也有部分玩家如景顺长城基金、汇添富基金、中欧基金等握续发力，其"固收 + "限制占比不降反升，透露出在这一赛说念的战术聚焦。

头部效应虽权臣，但格局并非铁板一块。据国金证券询查所统计， 前十家机构"固收 + "限制悉数占据近半壁山河，彰显其资源汇注能力。相关词，自 2022 年商场回调以来，头部集会度出现小幅下滑，背后是部分基金公司通过多元化居品线、差异化策略和天确实科罚模式，结束"弯说念超车"。

从限制增量看，长跑与冲刺的赢家相反。以 2025 年上半年末为节点，与 2024 年末、2022 年上半年末、2020 年末及 2015 年末比拟，遥远视角下（近十年），固收 + 限制增长前三的机构折柳为易方达基金、招商基金和景顺长城基金，广发基金、汇添富基金紧随后来。

而在短期（近半年）维度中，景顺长城基金、中欧基金与中银基金推崇隆起，凭借平淡的居品布局、持重的功绩推崇和机构认同度，结束限制权臣跃升。

机构瞻望："固收 + "仍是遑急建树器具，提议热心卡玛比率与策略匹配

尽管 A 股呈现牛市特征，但机构广阔合计，"固收 + "策略在面前商场中仍具备弗成替代的建树价值。

为何"固收 + "仍是财富建树的压舱石？

永赢基金对 21 世纪经济报说念记者示意，"固收 + "在本轮行情中，是投资者悉力"稳中求进"、在限制风险前提下共享本钱商场红利的理思选定。尤其是面前债券收益率握续处于历史低位（如 10 年期国债收益率大宗时辰低于 1.8%），且债券财富波动率波动加大，股票商场的握续回暖，不错为"固收 + "策略提供精雅的收益增强环境。

更遑急的是，如今的"固收 + "已逐渐构建起更为密致的风险梯度。以永赢基金为例，该公司构建了遮蔽低波、中波、高波的竣工居品矩阵，并专揽转债、股票增强、基金增强等多元化增强策略，适配不同风险偏好的投资者。

华安财保资管固定收益投资总监田昕明在 8 月末的访谈中也进一步点明了充足收益型"固收 + "居品弗成替代的三大刚性需求：

其一，欠债匹配需求。如保障资金需遮蔽欠债成本，追求细则性正收益，而非相对名次。

其二，高净值客户建树需求。部分资金寻求收益优于纯债答理的"持重压舱石"型居品。

其三，客户体验与积蓄效应。充足收益策略虽在牛市中巧合发轫，但在熊市中能灵验限制回撤，匡助客户留在商场中，通过复利结束遥远财富积蓄。

针对上一轮波动中部分"固收 + "居品沦为"固收 - "的造就，永赢基金提议，投资者可重心检修居品的卡玛比率（年化收益／最大回撤），该策划径直反馈居品单元风险所对应的收益能力，高卡玛比率平日意味着居品在以前一段时期更优的回撤限制与盈利持重性。

此外还需注释两点，一是看清细分策略，把柄自己风险承受能力，匹配低波、中波或高波居品；二是坚握遥远握有，幸免因短期波动而平日操作，以更好地体验"固收 + "穿越波动的价值。

写在临了

从本年的数据来看，"固收 + "的竞争实质照旧改变。它不再是财富的通俗拼盘，而是一场横跨宏不雅、行业、个券的多财富协同战。

资金回流的背后，是低利率环境所迫，更是科罚东说念主策略主动迭代的势必。当" + "的收益空间被压缩，当"固收"的 β 不再粗糙，居品的生命力便全然取决于基金司理选股、选券、择时的 "微雕"能力。

三季报行将拉开帷幕现金万博manbext体育官网app平台，谁能在波动中守住回撤，在分化中拿获逾额收益，商场行将揭晓谜底。